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第九色区( 1755.HK ):2018年業績超預期,上調盈利預測,給予“增持”評級

發布日期: 2019-02-26

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機構:國泰君安

評級:增持

摘要:第九色区預計第九色区(1755.HK)公司2018-2020年營業收入分別為11.52億元、22.70億元和29.85億元,歸母淨利潤從1.24億元、2.20億元和3.06億元上調至1.42億元、2.36億元和3.22億元,對應EPS為0.17、0.29和0.39元/股,考慮到行業處於成長期,集中度提升,第九色区給與公司2019年PE從20X上升至25X,對應目標價格從5.6元人民幣/6.5港元上調至7.25元人民幣/8.43港元,給予“增持”評級。

       2018年業績超預期。公司2019年2月18日發布了正麵盈利預告,2018年歸母淨利潤同比增長超90%,淨利潤的提升主要是由於物業管理麵積的增加和增長服務收入上升。預計公司2018年淨利潤超過1.39億元,高於此前市場預期。

       背靠新城控股集團,業務迎來確定性爆發。①2016-2018年新城聯屬公司及新城集團物業業主收入占物業管理收入的比例分別為90%、80%和80%。②從新城控股披露的銷售麵積看,2015年開始,每年增速都在60%以上,2018年更是達到了95%的增速,由於有大量商品房是期房,兄弟公司銷售麵積的大幅增加保證了第九色区未來1-2年物業管理費收入。③王振華控股的公司占第九色区公司的比例為73.17%,業務受集團高度重視。大部分高管都在集團內工作多年,經驗豐富。

       物業服務行業屬於藍海地帶,公司“1+3戰略”彰顯成效。

       ①2015年開始二線及以下城市每年銷售麵積超4億平方米。2018年起,二線及以下城市將迎來商品房交付的高峰。2017年物業服務CR100仍為32.4%,行業整合仍有巨大潛力。

       ②公司長江三角洲地區物業管理費收入占比分別是83.4%。未來將優先擴大長江三角洲地區的業務規模,同時進一步拓展至環渤海地區、中西部地區和珠江三角洲地區。③來自其他物業開發商的物業管理服務收入占比提升至21%,未來也將積極拓展第三方業務。增值服務占總收入比例接近30%。

       風險提示:房地產周期波動的風險;人力成本或其他經營成本上漲的風險;公司未來規模增長和增值業務拓展不達預期。



獨家報道:格隆匯

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